Zweifellos hat niemand den neuen Rekord verpasst, den der Goldpreis in der vergangenen Woche aufgestellt hat: mehr als 3.000 US-Dollar pro Unze. Dieses explosionsartige Wachstum des gelben Metalls ist zweifellos auf seine allgemein anerkannte Eigenschaft zurückzuführen, ein sicherer Hafen zu sein – ein Vermögenswert, der in der Lage ist, seinen Wert angesichts der Turbulenzen anderer Anlageformen sowie der Inflation, die der Handelskrieg in naher Zukunft unweigerlich zu verschärfen droht, zu bewahren. Diese Feststellung ergibt sich aus der Tatsache, dass andere hochliquide (im Sinne von stark gehandelten) Edelmetalle wie Silber, Platin und Palladium keine vergleichbare Dynamik gezeigt haben (zumindest nicht in den letzten 15 Jahren).
Doch es gibt ein weiteres Metall, das derzeit seine Allzeithochs übertrifft: Kupfer.
Die Futures auf Kupfer, gelistet an der COMEX (HG), von 1989 bis heute.
Offensichtlich handelt es sich hierbei um eine völlig andere Metallkategorie, da das rote Metall in erster Linie industriell genutzt wird. Es gehört zur Gruppe der Industriemetalle, die chemisch gesehen eine mittlere Reaktivität aufweisen – zwischen den sehr reaktiven Alkalimetallen und den trägen Edelmetallen. Im Jargon der Rohstoffmärkte zählt vor allem die Liquidität des Vermögenswerts – diese liegt bei Kupfer zwischen sehr liquiden Metallen wie Gold und sehr illiquiden wie Kobalt. Sicherlich ist Kupfer, wie alle anderen am meisten gehandelten Industriemetalle (Aluminium, Nickel, Zink, Blei und Zinn), kein sicherer Hafen. Sein Wert wird daher durch seine industriellen Verwendungszwecke bestimmt, die von der Verkabelung und Rohrleitung im Wohn- und Gewerbebau bis hin zur Anwendung als Material für Wärmetauscher reichen – eine zentrale Funktion für die Kühlung von Chipsätzen in Computern, Elektronik, Klimaanlagen und Kühlschränken.
Vor diesem Hintergrund überrascht es nicht, dass der Anstieg der Kupferpreise eine völlig andere Ursache hat als der von Gold: nämlich den Handelskrieg. Bereits wurden Zölle in Höhe von 25 Prozent auf alle Aluminium- und Stahlimporte erhoben, und dieselbe Abgabe wurde von der Trump-Administration auch für Kupfer angekündigt. Dies löste einen Ansturm aus, Kupfer in die Vereinigten Staaten zu exportieren, denn sobald das Metall in den Lagerhäusern der COMEX in den USA eingelagert ist, gilt der sogenannte „duty paid“-Status – das heißt, dass alle Steuern und Abgaben auf das Metall bereits beglichen wurden. Infolgedessen würden diese Bestände nicht von zusätzlichen Zöllen betroffen sein.
Doch der Handelskrieg hat noch eine weitere Folge: den ungewöhnlich starken Anstieg der Preisdifferenz (Spread) zwischen Kupfer in den USA und Großbritannien.
Zunächst einmal wird das rote Metall an der COMEX in Pfund und an der LME in Tonnen gehandelt. Um beide Futures vergleichen zu können, müssen wir Tonnen in Pfund umrechnen: das Verhältnis beträgt 1:2204,62. Dann lässt sich der Spread berechnen – und dieser ist auf nie zuvor erreichte Werte gestiegen (etwa 2.000 US-Dollar innerhalb eines Monats). Um vor Inkrafttreten der Zollabgaben möglichst viel Kupfer in die USA zu liefern, sank der Preis im Vereinigten Königreich deutlich im Vergleich zum US-Preis – bedingt durch das gestiegene Angebot.
Darüber hinaus erlebt das rote Metall derzeit eine Angebotsverknappung, die zum Teil durch die sehr hohen Preise bedingt ist und zum Teil durch sehr niedrige Schmelzentgelte, hauptsächlich aufgrund des Wettbewerbs mit chinesischen Schmelzwerken. Dies wirkt einer Ausweitung der Produktion entgegen.
Da Spreads typischerweise zu ihrem Mittelwert zurückkehren (Mean-Reversion-Prozesse), könnte die Versuchung bestehen, auf eine Verengung dieses Spreads zu setzen. Allerdings weisen wir darauf hin, dass das Angebot an rotem Metall weltweit so stark schrumpft, dass bei dieser Art von Arbitrage Vorsicht geboten ist.
Disclaimer: Dieser Artikel gibt die persönliche Meinung der Mitarbeiter von Custodia Wealth Management wieder, die ihn verfasst haben. Er stellt keine Anlageberatung, keine individuellen Empfehlungen und keine Aufforderung zu Geschäften mit Finanzinstrumenten dar.
