На этой неделе газета «Financial Times» опубликовала две статьи, на которых мы хотели бы остановиться и которые мы кратко изложим ниже.
Швейцария — UBS
«Financial Times» описывает политическую победу UBS в борьбе за новые правила кэпитализации. Швейцарский парламент рассматривает возможность смягчения предложения правительства, позволив UBS покрывать до половины новых требований с помощью инструментов AT1 вместо капитала CET1. Этот вопрос отражает сложный баланс между необходимостью снизить системный риск после спасения Credit Suisse и стремлением не нанести ущерб международной конкурентоспособности UBS и швейцарского финансового рынка. (Financial Times)
Япония – «Революция Такаичи»
Британская экономическая газета анализирует политические и экономические преобразования, инициированные премьер-министром Санаэ Такаичи: увеличение государственных расходов, промышленная политика и укрепление обороны направлены на оживление экономики, которая долгое время находилась в состоянии стагнации. Проблема заключается в том, что эта стратегия вступает в противоречие с рынком облигаций: доходность японских государственных облигаций (JGB) значительно выросла, в то время как Банк Японии постепенно нормализует денежно-кредитную политику. Таким образом, настоящим испытанием для Такаичи станет способность поддерживать рост, не теряя при этом контроля над инфляцией и, прежде всего, над устойчивостью государственного долга. (Financial Times)
На первый взгляд эти две истории не имеют ничего общего. Речь идет о двух странах, фигурирующих в двух, казалось бы, не связанных между собой темах — парламентских переговорах о капитальных требованиях к UBS и прорыве отметки в 3% по доходности японских десятилетних облигаций, — но которые, если рассматривать их с точки зрения инвестора, объединяет один и тот же фундаментальный вопрос: какой уровень риска может принять на себя система, прежде чем станет необходимым вмешательство государства? В Швейцарии риск сосредоточен в балансе одного системно значимого банка; в Японии — в государственном бюджете и на рынке государственных облигаций. Это разница между проблемой «too big to fail» и проблемой «too much debt to ignore».
Мы обобщим нашу точку зрения в двух следующих таблицах:
и приглашаем заинтересованных лиц скачать отчет, содержащий более углубленный анализ, который привел нас к выводам, кратко изложенным здесь.
Отказ от ответственности
Настоящий пост отражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, подготовивших его. Он не является инвестиционными советами или рекомендациями, не представляет собой индивидуальную консультацию и не должен рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
