Uma importante empresa de investimentos em vinhos finos, conhecida como Oeno House, já teve cerca de 3.000 clientes e prometia retornos de dois dígitos sobre o capital investido. Hoje, ela fechará as portas em poucos dias. Para entender o que aconteceu, é preciso mergulhar no turvo mundo dos investimentos em vinhos finos, para o qual não existe nenhuma proteção financeira quando as coisas dão errado. Dezenas de pessoas, talvez centenas, temem perdas substanciais depois que a subsidiária da Oeno House, a Oenofuture Limited, entrou em apuros, entre reclamações generalizadas de má gestão e comunicação deficiente, bem como acusações de fraude (que ainda precisam ser comprovadas). As perdas totais podem chegar a milhões.
O recente fechamento repentino das atividades revelou um quadro muito mais problemático do que muitos investidores esperavam, com um setor que se transformou de uma oportunidade de retorno em uma situação repleta de perdas significativas. Não está claro se o dinheiro está imobilizado em vinhos que perderam grande parte do seu valor ou se os rendimentos das vendas foram gastos quando deveriam ter sido devolvidos aos investidores. Da mesma forma, ainda não foi determinado se a empresa deliberadamente enganou os investidores durante um certo período de tempo ou se simplesmente deixou de cumprir as suas responsabilidades para com os clientes depois de se ter encontrado em dificuldades.
Em 2015, a situação era muito diferente: na onda do boom global de investimentos em vinhos finos alimentado pelo Extremo Oriente, a Oeno foi lançada com a promessa de altos retornos e um serviço personalizado de 360 graus. Para trabalhar no setor do vinho, é necessário estar presente em todos os seus aspetos: comércio, investimentos, vendas, consultoria para colecionadores e compreensão do mercado de varejo. Além do Reino Unido, a Oeno estava presente em Portugal, Itália, Espanha, Austrália e América. Foi premiada como “Melhor empresa de investimento global em vinhos” pela revista International Investor Magazine por três anos consecutivos.
Embora as razões exatas do fracasso da Oeno não sejam claras, um problema fundamental é a natureza notoriamente instável do mercado de vinhos finos e de coleção, cujo valor é estimado em cerca de 20 bilhões de libras em todo o mundo. No Reino Unido, os investimentos em vinhos finos não são regulamentados pela Autoridade de Conduta Financeira (FCA), o que significa que há menos transparência e mais risco de perder dinheiro. Se uma empresa falir, os investidores não têm a proteção que teriam se o seu dinheiro estivesse depositado em contas poupança.
O mercado registou um aumento durante e após a crise financeira global de 2008, quando as taxas de juro caíram e os aforradores procuraram rendimentos mais elevados em ativos alternativos, como vinhos finos, obras de arte e joias. De acordo com as estimativas da FCA, em 2024, 3,4 milhões de pessoas na Grã-Bretanha detinham esses investimentos.
Quando as restrições relacionadas à Covid terminaram, o comércio de vinhos finos sofreu uma desaceleração devido ao aumento das taxas de juros, às preocupações com o custo de vida e aos temores de uma guerra tarifária. Entre o final de 2022 e o outono de 2025, os preços dos vinhos finos caíram cerca de 25%, de acordo com o índice Liv-ex 100, que acompanha as 100 variedades mais procuradas (ver Figura 1).
Figura 1. Índice Liv-ex Fine Wine 100 desde 2021 até hoje. É a referência líder no setor para o acompanhamento dos preços dos vinhos finos. Representa a evolução dos preços de 100 dos vinhos finos mais procurados no mercado secundário.
Embora os preços tenham registado uma ligeira recuperação desde então, a pressão foi sentida de forma mais acentuada pelos comerciantes de vinho como a Oeno, que se expandiram rapidamente em períodos de conjuntura favorável.
Em junho de 2021, havia sinais de que a Oeno poderia conseguir inverter a tendência. Anunciou o lançamento de um novo fundo de investimento em vinhos finos e uísques com sede em Portugal. O objetivo era arrecadar inicialmente 20 milhões de euros com um investimento mínimo de 50.000 euros e, em outubro, os investidores receberam uma nova esperança quando chegaram e-mails informando que a Oeno estava se preparando para um “novo capítulo sob uma nova propriedade e liderança”. A mensagem dizia que o Oeno Group estava “destinado a se tornar” uma subsidiária integral da Casa del Fuego Family Office & Trust, uma empresa de investimento internacional que administra mais de US$ 30 bilhões em ativos.
Isso também foi tudo ilusão. Provavelmente, a Oeno terá que ser submetida a administração judicial: parece que apenas 20% do vinho de propriedade dos investidores está depositado em contas individuais às quais eles têm acesso. Muitos dos investidores da empresa esperam que a Polícia da Cidade de Londres, que administra o Report Fraud, inicie uma investigação sobre a Oeno: uma atualização por parte das autoridades policiais é esperada em breve.
Em resumo, a situação parece ser a seguinte:
• A empresa britânica Oenofuture Limited — ligada ao grupo — foi fechada pelas autoridades e agora os investidores não conseguem recuperar seu dinheiro ou os vinhos comprados, nem têm confirmações claras sobre a existência efetiva das garrafas prometidas.
• Centenas de investidores em vários países relataram não conseguir acessar suas carteiras de vinhos ou uísques, com estimativas de perdas que ultrapassam vários milhões de euros apenas em alguns países (por exemplo, mais de 5 milhões de euros em Portugal).
• Os documentos mostram que apenas uma pequena parte do vinho adquirido pelos investidores estava efetivamente depositada em contas individuais; o restante parece estar em uma única conta gerida diretamente pela própria empresa, criando grandes problemas de rastreabilidade e propriedade.
• Em muitos casos, os investidores nem sequer tinham visto fisicamente as garrafas adquiridas, baseando-se apenas em carteiras virtuais ou documentos internos.
Dito isto, parece-nos útil elaborar um pequeno vademecum com diretrizes úteis para investir neste tipo de ativos alternativos, com a ressalva, obviamente, de que não se trata de um conselho. A seguir, usaremos as palavras “cliente” ou “investidor” de forma intercambiável e nos referiremos indiferentemente tanto a investidores privados (pessoas físicas ou jurídicas) quanto a veículos coletivos de investimento, incluindo também instrumentos específicos como certificados (Actively Managed Certificate e Trackers).
Conceito e natureza do investimento em vinhos finos
Um investimento em vinhos finos é considerado um investimento alternativo em um bem tangível: não é um título financeiro, mas uma mercadoria real que pode aumentar de valor ao longo do tempo devido à escassez da oferta, ao crescimento da demanda global e ao envelhecimento natural do vinho com o tempo.
Em resumo:
• O valor depende de fatores não relacionados aos mercados financeiros tradicionais, como a reputação da vinícola, a qualidade da safra, a demanda mundial e a conservação.
• O horizonte temporal é de médio a longo prazo (normalmente 5+ anos).
Compra e propriedade das garrafas
Compra direta no mercado real
No modelo transparente:
• O investidor compra garrafas específicas (potencialmente em leilões, produtores, mercados en primeur ou plataformas).
• Estas garrafas são armazenadas em depósitos especializados (muitas vezes armazéns francos ou fiscais) para garantir a sua conservação e benefícios fiscais (isenção de IVA e impostos especiais de consumo até ao desbloqueio).
Este método requer:
• Documentação clara da propriedade das garrafas em nome do cliente.
• Certificados de depósito emitidos pelo armazém.
• Rastreabilidade através de sistemas fiáveis.
Modelo adotado pela Oenofuture Limited (no centro do escândalo)
De acordo com fontes investigativas:
• Os investidores nunca viam fisicamente as garrafas compradas; os vinhos eram selecionados por especialistas em seu nome.
• As garrafas deveriam ser armazenadas em depósitos como o London City Bond, com vantagens fiscais.
• No entanto, muitas dessas garrafas não estavam registradas em contas individuais em nome do cliente e algumas eram aparentemente mantidas em uma única conta controlada pela empresa.
• Consequentemente, os certificados fornecidos aos investidores eram documentos internos e não provas legais de propriedade: isso significa que, em caso de insolvência, a propriedade efetiva é incerta e dificilmente recuperável.
Este tipo de modelo carece de segregação de ativos: ou seja, os ativos dos clientes não são separados dos ativos da empresa. Em caso de falência ou insolvência do operador, não há garantia de que esses ativos possam ser automaticamente devolvidos aos investidores.
Papel dos custodians e da rastreabilidade
Depósito físico
No mercado correto:
• O vinho é armazenado em depósitos especializados com condições controladas de temperatura, umidade, segurança e sem vibrações, impedindo a deterioração.
• O depositário emite certificados de propriedade em nome do investidor ou, em sistemas mais avançados, usa blockchain/NFT para garantir a rastreabilidade e a autenticidade.
Prova de propriedade essencial
Uma das principais lições do escândalo atual é que a prova documental da propriedade das garrafas é fundamental. Sem títulos em nome do cliente, o investimento fica subordinado ao equilíbrio patrimonial do operador (no caso específico, a Oeno).
Estratégias de rendimento e mercado secundário
Apreciação natural
A raridade e a escassez de vinhos de qualidade levam a:
• Aumento de valor ao longo do tempo devido à crescente demanda e à oferta limitada.
• Índices de mercado como o Liv-ex Fine Wine 1000 acompanham a evolução dos preços e mostram desempenhos históricos médios anuais interessantes em comparação com ativos tradicionais.
Venda no mercado secundário
O investidor pode:
• Vender as garrafas por meio de leilões, intermediários de vinhos ou plataformas especializadas.
• Obter liquidez com base na demanda por aquele vinho específico em um determinado momento.
Principais riscos operacionais
Os principais riscos, também evidenciados pelo escândalo, incluem:
• Falta de segregação dos ativos: os ativos dos clientes não são diferenciados dos ativos da empresa promotora do investimento.
• Documentação inadequada: certificados internos ou documentos não juridicamente vinculativos.
• Possível venda repetida dos mesmos bens a diferentes investidores (risco de fraude documental).
• Dificuldade de acesso físico aos bens: alguns investidores não conseguiram localizar ou verificar a existência efetiva das suas garrafas.
Operacionalidade para os investidores
Em termos operacionais, um investimento em vinhos finos deve incluir:
• Garantia de titularidade registrada em nome do cliente com certificados legalmente válidos.
• Depósito em armazéns fiduciários ou em contas segregadas.
• Documentação transparente com controle independente da custódia das garrafas.
• Política clara de liquidação ou venda em mercados secundários.
A falta desses elementos constitui um risco substancial, como evidenciado pelo atual escândalo relacionado à Oenofuture Limited.
Isenção de responsabilidade
Esta publicação expressa a opinião pessoal dos colaboradores da Custodia Wealth Management que a redigiram. Não se trata de conselhos ou recomendações de investimento, nem de consultoria personalizada, e não deve ser considerada como um convite para realizar transações com instrumentos financeiros.
