Os royalties são pagamentos feitos por uma parte (Entidade Operadora) a outra parte (Entidade Proprietária) que gera valor (seja um ativo tangível ou intangível) em troca da exploração desse ativo (ver Figura 1).
Figura 1: Royalties: regime de pagamento.
Um investidor pode comprar o direito de cobrar royalties à Entidade Proprietária (normalmente) ou à Entidade Operadora, que, para saltar um passo no pagamento, pagará os royalties diretamente ao investidor.
De seguida, analisaremos o preço dos royalties e os riscos a que o investidor está exposto. Mas, para isso, é necessário saber primeiro em que tipo de royalties se pode investir. De facto, este tipo de investimento alternativo permite uma verdadeira diversificação da carteira. Os royalties mais conhecidos são, sem dúvida, os da música, que pertencem à categoria mais vasta dos direitos de autor, que, para além das faixas e álbuns de música, inclui também livros e arte em geral. Sempre que uma música é tocada (por exemplo, na televisão, na rádio), um disco, um livro ou uma obra de arte é vendida, tem de ser pago um royalty ao titular do direito. Outras propriedades intelectuais, como as patentes, cuja exploração pode ser concedida a entidades exploradoras em troca de royalties, têm um comportamento muito semelhante.
A extração de minerais e de recursos energéticos (gás, petróleo, etc.) também gera um fluxo de royalties para os proprietários dos terrenos onde se encontram esses recursos.
E, finalmente, o fluxo gerado por um contrato de franquia é definitivamente um royalty.
Uma vez verificado que é possível construir uma carteira diversificada de royalties, trata-se agora de compreender os riscos envolvidos e, sobretudo, a forma de os investir. O principal risco é o risco de avaliação, uma vez que se trata de avaliar um fluxo de receitas futuras. Neste aspeto, o investimento em royalties não é muito diferente do investimento em private equity e, de facto, são utilizadas metodologias de avaliação semelhantes, como o Discounted Cash Flow (DCF) e os múltiplos P/E. Escusado será dizer que estas metodologias estão sujeitas a várias questões críticas, tais como a determinação do fluxo de caixa (se não for constante), a taxa de desconto (o WACC) e especialmente o horizonte temporal (se não for contratualmente fixado).
Evidentemente, existe também um risco de contraparte ligado tanto à insolvência do devedor como ao facto de ser necessário verificar com precisão e certeza que o vendedor dos royalties é o proprietário efetivo dos direitos que transfere.
Por outro lado, outros riscos típicos dos investimentos não alternativos (por exemplo, acções e obrigações), como a volatilidade do mercado, não parecem particularmente relevantes. Pelo contrário, o investimento em royalties deve precisamente não estar correlacionado com as classes de activos tradicionais e, por conseguinte, oferecer uma boa diversificação da carteira.
Por outro lado, o risco de liquidez é particularmente crítico. Normalmente, os investimentos alternativos não são muito líquidos, mas no caso dos royalties temos alguns mercados bastante interessantes que são verdadeiras bolsas de leilões. Estes incluem:
- – Royalty Exchange: é o maior mercado de royalties do mundo e funciona de forma semelhante às bolsas de valores (na parte do leilão). Os potenciais compradores interessados na obra completa ou parcial de um detentor de direitos licitam os direitos de autor. O vencedor tem a oportunidade de reclamar futuros rendimentos de direitos de autor.
- – SongVest: Tal como as acções individuais podem ser vendidas e negociadas em pacotes, as canções, os álbuns e outros activos musicais podem ser agrupados em IPOs que rendem dinheiro aos investidores da SongVest sempre que uma canção ou composição associada é tocada (transmitida), vendida ou comprada.
- – Royal: Os investidores que escolhem a Royal como bolsa recebem tokens (na cadeia de blocos) relacionados com uma determinada percentagem das receitas de streaming de uma canção. Este sistema permite que os investidores recebam um fluxo de royalties juntamente com os artistas que produzem a sua música favorita.
– Cypress Growth Capital: é uma opção sólida a considerar se estiver interessado em investimentos empresariais, inovações tecnológicas, pequenas empresas, financiamento de risco e opções semelhantes.
O último aspeto deste tipo de investimento que sugerimos que avalie cuidadosamente é o perfil fiscal, que, obviamente, deve ser analisado com um consultor experiente relativamente ao domicílio fiscal do investidor. Geralmente, os royalties evitam a dupla tributação, o que constitui claramente uma vantagem competitiva em relação a outras formas de investimento.
Declaração de exoneração de responsabilidade
Este post expressa a opinião pessoal dos funcionários da Custodia Wealth Management que o escreveram. Não se trata de aconselhamento ou recomendação de investimento, nem de aconselhamento personalizado, e não deve ser considerado como um convite à negociação de instrumentos financeiros.
