L’industrie des turbines à gaz, actuellement détenue par un oligopole de trois entreprises (la japonaise MHI, l’allemande Siemens et l’américaine GE Vernova), connaît un nouvel âge d’or en raison d’une augmentation importante de la demande générée par la soif d’électricité de l’industrie de l’IA. Et dire qu’il y a quelques années à peine, le secteur des turbines à gaz était considéré comme moribond.
Les services publics américains et les développeurs d’intelligence artificielle se sont lancés dans une course coordonnée aux turbines à gaz, poussés par OpenAI et le projet Stargate de 500 milliards de dollars de SoftBank visant à investir dans des infrastructures d’intelligence artificielle, y compris des centrales électriques au gaz.
Cette année, les États-Unis devraient représenter 46 % des commandes mondiales de turbines à gaz, contre une moyenne historique récente de 29 %. Les développeurs de centres de données développent même des centrales électriques à gaz indépendantes du réseau. Mitsubishi Power a doublé ses commandes et, pour les autres fabricants, l’augmentation des commandes semble être encore plus importante, à tel point que les fabricants exigent désormais des acomptes pour réserver des places dans la file d’attente (un système de vente déjà utilisé lors d’un autre boom au début des années 2000) et appliquent des suppléments pour les livraisons anticipées. En avril, GE Vernova a déclaré avoir épuisé la plupart de ses stocks pour 2026 et 2027. Elle est désormais en négociation avec ses clients pour des livraisons en 2030.
Mitsubishi Power prévoit une forte demande pendant au moins cinq à dix ans, en raison de la forte demande en intelligence artificielle. Elle estime que cette phase est fondamentalement différente de la crise du marché des turbines à gaz vers 2000, causée par la déréglementation du secteur énergétique américain.
Alors que les producteurs d’énergie s’efforcent de répondre à la demande croissante en intelligence artificielle aux États-Unis, le risque de négliger le prochain moteur de croissance de la consommation de gaz naturel, à savoir les marchés émergents, devient réel. Ces pays ont besoin d’énergie pour alimenter leur développement, qui ne dépend que très peu des investissements dans l’IA. Au contraire, la demande actuelle en turbines à gaz pour alimenter le développement de l’IA pose un sérieux problème d’approvisionnement pour les pays en développement. Cela les conduira à court terme à privilégier les sources fossiles, domaine dans lequel la Chine domine clairement en Asie du Sud-Est. Toutes les turbines à gaz ont été achetées par les États-Unis, l’Europe et les pays du Moyen-Orient ; il sera très difficile pour les économies émergentes asiatiques d’augmenter leur exposition au gaz naturel.
Cela vaut d’autant plus pour les sources non fossiles, où le nucléaire joue un rôle prépondérant. Et le pari des acteurs impliqués dans des projets d’IA, du moins les plus en vue, se concentre sur les micro-réacteurs dont nous avons déjà décrit certaines caractéristiques techniques dans notre dossier du 8 août 2025, où nous avons également évoqué les principaux acteurs dans ce domaine. Aujourd’hui, l’histoire et les performances nous amènent à parler de l’un de ces acteurs : Oklo Inc.
Oklo – qui tire son nom de la localité du Gabon où s’est produit le seul exemple naturel de fission nucléaire – est une entreprise qui n’a pas de revenus, pas de licence pour exploiter des réacteurs et pas de contrats contraignants pour la fourniture d’énergie.
Mais cela n’a pas empêché la start-up basée dans la Silicon Valley de surfer sur la vague d’enthousiasme des investisseurs qui a propulsé sa valorisation boursière à plus de 20 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 500 % depuis le début de l’année.
Soutenue par Sam Altman (qui en a été le président et a supervisé son introduction en bourse) et entretenant des liens étroits avec le secrétaire à l’Énergie de Donald Trump, l’entreprise s’est fixé des objectifs ambitieux pour fournir de l’énergie commerciale à ses premiers clients en 2027, après avoir lancé son projet pilote dans l’Idaho le mois dernier.
Oklo, dirigée par Jacob et Caroline DeWitte (tous deux titulaires d’un doctorat en génie nucléaire du MIT), imagine un avenir alimenté par une nouvelle génération de petits réacteurs modulaires utilisant du sodium liquide plutôt que de l’eau comme réfrigérant.
L’entreprise vise à devenir le leader parmi les entreprises qui fourniront aux centres de données à forte consommation d’énergie l’énergie dont ils ont besoin pour alimenter l’essor de l’IA.
Cependant, la flambée de son action, soutenue par l’enthousiasme des investisseurs particuliers qui représentent une part disproportionnée de ses actionnaires, a inquiété les experts, qui craignent une surchauffe du titre. Elle figure parmi les entreprises pré-revenus les plus valorisées cotées aux États-Unis.
Oklo a récemment connu d’importants retracements de cours (largement à deux chiffres), témoignant des inquiétudes suscitées par sa valorisation exorbitante.
Les performances époustouflantes d’Oklo ont alimenté les critiques de ceux qui affirment qu’elle a bénéficié de ses liens avec l’administration américaine, qui l’a soutenue dans le cadre de plusieurs programmes fédéraux. Le secrétaire à l’Énergie est un ancien membre du conseil d’administration d’Oklo.
En mai, Trump a invité DeWitte à la Maison Blanche pour un événement au cours duquel le président s’est engagé à quadrupler la capacité nucléaire des États-Unis d’ici 2050, en commandant par décret 10 nouveaux réacteurs de grande taille à Westinghouse (voir notre analyse du 27 juin 2025). Bien que Westinghouse soit clairement le principal bénéficiaire de l’attention de la Maison Blanche, les observateurs n’ont pas manqué de remarquer que le département de l’Énergie a sélectionné Oklo pour des programmes visant à accélérer la construction de réacteurs à faible teneur en carbone (SMR) et d’usines de fabrication de combustible nucléaire, et s’est engagé à lui fournir un combustible spécialisé et rare pour ses réacteurs, en évaluant la possibilité de lui accorder l’accès à du plutonium de qualité militaire pour produire son combustible. Car c’est précisément là que réside la force d’Oklo : elle produit – ou prétend le faire – du combustible pour les micro-réacteurs. Cette verticalité, associée au soutien politique, a contribué à donner à Oklo un avantage sur ses concurrents et explique pourquoi les analystes de Bank of America attribuent à l’entreprise une valeur supérieure à celle de ses homologues développeurs de SMR, NuScale Power et Nano Nuclear Energy.
Le conflit d’intérêts préoccupe non seulement l’opposition, mais aussi les investisseurs et les actionnaires, dont 13 % ont vendu le titre à découvert, convaincus que les DeWitte ont sous-estimé le temps et l’argent nécessaires pour commercialiser la technologie. La décision de la Commission de réglementation nucléaire des États-Unis de rejeter une demande antérieure d’Oklo visant à construire un réacteur refroidi au sodium en 2022 a également soulevé des questions. Certains experts nucléaires ont souligné l’échec des réacteurs refroidis au sodium construits aux États-Unis entre 1950 et 1976 : le sodium liquide est hautement corrosif, inflammable et explosif au contact de l’air et de l’eau. De nombreux pays ont déjà tenté de construire ces réacteurs, mais n’ont pas réussi à démontrer leur viabilité commerciale à grande échelle.
Mais plus que les conflits d’intérêts, la classe politique devrait s’inquiéter des risques de prolifération, car les plans d’Oklo prévoient que le plutonium passe entre les mains de l’industrie privée, où il pourrait être détourné ou volé par ceux qui cherchent à construire une bombe atomique.
Les DeWitte insistent sur le fait que la technologie de refroidissement au sodium a fait d’énormes progrès et qu’elle présente un avantage en termes de sécurité par rapport à d’autres types de réacteurs, car elle ne nécessite pas une pression aussi élevée. Cela peut réduire les coûts, un facteur qui a précédemment entravé les projets nucléaires. D’ailleurs, TerraPower, la société nucléaire fondée par Bill Gates, et Aalo Atomics poursuivent une technologie similaire.
Altman a quitté le conseil d’administration en avril 2024 afin d’éviter tout conflit d’intérêts potentiel, tandis qu’Oklo intensifiait ses discussions avec des entreprises d’intelligence artificielle au sujet de contrats énergétiques. Oklo a jusqu’à présent signé des protocoles d’accord non contraignants avec des clients de la Big Tech, mais aucun accord d’achat d’énergie juridiquement contraignant, ce qui constitue une source supplémentaire de préoccupation pour certains analystes.
Et puis il y a les actionnaires. Non seulement ceux qui vendent à découvert, mais aussi l’armée de petits actionnaires qui ne donnent certainement pas de solidité à un projet innovant qui nécessite de la solidité ; cette solidité typique que donnent les investisseurs institutionnels ou les accords de financement nucléaire traditionnels.
Nous apprécions beaucoup les projets innovants, à condition qu’il n’y ait pas de mélange avec la politique et que les actifs incorporels (brevets, contrats d’approvisionnement solides, etc.) soient présents, voire inscrits au bilan. Un autre point concerne la dévalorisation de l’utilisation des micro-réacteurs qui, à en juger par l’histoire d’Oklo, semblent destinés à alimenter de manière prépondérante l’industrie de l’intelligence artificielle, alors qu’ils auraient de nombreuses autres utilisations où les micro-réacteurs constituent une solution optimale (comme l’approvisionnement dans les régions reculées).
Avertissement
Cet article exprime l’opinion personnelle des collaborateurs de Custodia Wealth Management qui l’ont rédigé. Il ne s’agit pas de conseils ou de recommandations d’investissement, ni de conseils personnalisés, et il ne doit pas être considéré comme une invitation à effectuer des transactions sur des instruments financiers.
