La semaine dernière, l’annonce de certaines des principales banques américaines, dont Bank of America, concernant leur intention d’introduire leur propre stablecoin a suscité un large débat. Cette initiative s’inscrit dans un contexte où des acteurs du paiement électronique comme Revolut et PayPal (avec son PYUSD) développent déjà des solutions similaires, avec l’objectif de concurrencer un marché actuellement dominé par Tether et Circle.
L’intérêt croissant pour les stablecoins est en partie dû à une attitude plus favorable des autorités de régulation, marquant un tournant par rapport au passé récent où des projets comme Libra de Meta ont été entravés et où des solutions comme JPM Coin n’ont pas connu de diffusion significative. Initialement conçues comme des outils facilitant l’échange de cryptomonnaies, les stablecoins jouent aujourd’hui un rôle de plus en plus important dans les paiements internationaux, notamment dans les transactions liées aux matières premières.
Pour comprendre cette évolution, il est essentiel d’analyser le fonctionnement des stablecoins et le contexte dans lequel ils se développent.
LES DIFFÉRENTES CATÉGORIES DE STABLECOINS
Les stablecoins sont des jetons numériques créés via des smart contracts et peuvent être hébergés sur deux types de blockchains:
1. Permissioned blockchain: il s’agit d’infrastructures fermées, accessibles uniquement après autorisation d’un administrateur du système, ce qui leur fait perdre la caractéristique de décentralisation propre à la technologie blockchain. Un exemple notable est le JPM Coin, qui permet l’émission de dollars numériques uniquement pour les clients de la banque, limitant ainsi son utilisation à l’écosystème interne. Dans ce modèle, le stablecoin est en réalité contrôlé par un organisme réglementé, supprimant ainsi le besoin de smart contracts complexes.
2. Permissionless blockchain: elles constituent la catégorie la plus répandue et la plus utilisée. Leur principal avantage réside dans leur capacité à garantir la parité avec une monnaie fiduciaire à travers différents mécanismes:
– Collatéralisation en monnaie fiduciaire: la valeur du stablecoin est garantie par des réserves détenues sous forme d’actifs traditionnels, comme c’est le cas pour Tether (USDT) et Circle (USDC).
– Collatéralisation avec des actifs financiers, des matières premières ou des cryptomonnaies: certains stablecoins sont soutenus par un panier d’actifs diversifiés afin de garantir leur stabilité.
– Stablecoins algorithmiques: ils reposent sur des mécanismes automatisés d’émission (mint) et de destruction (burn) de la monnaie. Cependant, l’affaire Terra/Luna a démontré la fragilité de ce modèle, qui subsiste aujourd’hui sous des formes hybrides intégrant des actifs de réserve.
PERSPECTIVES D’AVENIR ET RÔLE DE LA RÉGLEMENTATION
L’adoption des stablecoins par les banques américaines dépendra largement des décisions des régulateurs dans les différents pays. Toutefois, certains éléments clés pourraient déterminer le succès de ces nouvelles initiatives:
– Un contrôle et une surveillance accrus: l’utilisation limitée de smart contracts rend un stablecoin plus facile à réglementer, renforçant ainsi la confiance des institutions financières et des gouvernements.
– Une parité garantie par des dépôts en monnaie fiduciaire transparents: les solutions les plus solides prévoient que les stablecoins reposent sur des réserves vérifiables et tokenisées sur des blockchains publiques, garantissant leur convertibilité avec des cryptomonnaies ou d’autres actifs numériques.
– Diversification des réserves: outre la détention de liquidités, les réserves de garantie peuvent inclure des instruments financiers tels que des obligations d’État. Par exemple, Tether détient une part significative de ses réserves en bons du Trésor américains, contribuant ainsi directement au financement de la dette publique des États-Unis. L’éventuelle entrée de nouvelles banques émettrices pourrait élargir cette source de financement, notamment avec des titres à plus long terme.
L’évolution du secteur sera donc déterminée par l’interaction entre l’innovation technologique, la réglementation et les stratégies adoptées par les acteurs financiers. L’intérêt croissant des banques suggère que le marché des stablecoins pourrait connaître une transformation profonde, avec des implications majeures pour le système financier mondial.
Disclaimer: Cet article exprime l’opinion personnelle des collaborateurs de Custodia Wealth Management qui l’ont rédigé. Il ne constitue ni un conseil d’investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une incitation à effectuer des transactions sur des instruments financiers.
