Редкие земли и, в более общем плане, критически важные минералы стали одной из центральных тем экономической и геополитической конкуренции XXI века, а также широко признанной инвестиционной возможностью. Их растущая значимость обусловлена не столько геологической редкостью, сколько той ключевой ролью, которую они играют в развитии основных перспективных технологий. Электромобили, ветряные турбины, искусственный интеллект, центры обработки данных, робототехника, аэрокосмическая отрасль, полупроводники и системы обороны — все они зависят от материалов, которые еще несколько лет назад считались второстепенными по сравнению с традиционными сырьевыми товарами.
В последние годы в публичных дискуссиях редкоземельные элементы часто представлялись как «новая нефть», что подкрепляло представление о том, что они автоматически представляют собой исключительную инвестиционную возможность. Такая интерпретация, хотя и отражает некоторые реальные аспекты явления, является чрезмерно упрощенной. Мы подготовили отчет, главная цель которого заключалась именно в том, чтобы выйти за рамки такого видения, проанализировав сектор с экономической, промышленной и финансовой точек зрения.
Мы считаем, что возникает необходимость четко различать редкоземельные элементы и критически важные минералы. Первые представляют собой группу из семнадцати химических элементов, относящихся к лантаноидам, к которым добавляются скандий и иттрий. Вторые, напротив, представляют собой гораздо более широкий набор сырьевых ресурсов, которые считаются стратегическими для ведущих мировых экономик ввиду их промышленной значимости и рисков с поставками. Такие материалы, как галлий, германий, графит, литий, вольфрам и сурьма, не относятся к редкоземельным элементам, но сегодня имеют не менее значимую стратегическую важность.
В последние несколько месяцев геополитическая составляющая доминирует также в финансовой сфере, и сектор редкоземельных элементов и стратегических минералов, безусловно, не остается в стороне от этой динамики. Доминирование Китая в сфере этих материалов не объясняется исключительно наличием минеральных ресурсов. За последние тридцать лет Пекин создал интегрированную промышленную экосистему, включающую добычу, обогащение, производство металлов, изготовление постоянных магнитов и развитие отраслей-потребителей. Такой подход позволил стране обрести конкурентное преимущество, выходящее далеко за рамки простого контроля над месторождениями полезных ископаемых.
Вопреки распространенному мнению, экономическая ценность сосредоточена не в добыче, а в последующих этапах производственной цепочки. Обогащение редкоземельных элементов, производство специальных сплавов, изготовление постоянных магнитов и создание технологических компонентов представляют собой виды деятельности, характеризующиеся наибольшей технологической насыщенностью, самыми высокими барьерами для входа на рынок и наиболее привлекательной экономической рентабельностью. Этот аспект также коренным образом меняет то, как инвесторы должны оценивать данный сектор.
Естественно возникает вопрос, как так называемый «Запад» реагирует на это доминирование Китая. Соединенные Штаты, Европейский Союз, Япония, Австралия и Канада вкладывают значительные ресурсы в развитие новых рудников, обогатительных фабрик и мощностей по переработке отходов с целью снижения зависимости от Китая и повышения устойчивости своих цепочек поставок. Однако маловероятно, что этот процесс приведет в краткосрочной перспективе к смене китайского лидерства. Более реалистичным представляется сценарий, характеризующийся постепенной географической диверсификацией производства и появлением интегрированных региональных цепочек поставок.
С финансовой точки зрения «инвестировать в редкоземельные элементы» — это упрощенный подход, который может привести к неверным оценкам. Каждый элемент имеет свой собственный рынок, различные перспективы роста, разные уровни взаимозаменяемости и специфические области промышленного применения. Аналогичным образом, компании, входящие в эту цепочку, также имеют кардинально разные бизнес-модели: горнодобывающая компания, предприятие по переработке и производитель постоянных магнитов подвержены совершенно разным рискам и возможностям.
Анализ инвестиционных возможностей показывает, что наиболее перспективные сегменты не обязательно совпадают с добычей. Наиболее интересные перспективы, по-видимому, сосредоточены в компаниях, способных работать на этапах производственной цепочки, характеризующихся высоким технологическим содержанием, значительными барьерами для входа на рынок и сильной вертикальной интеграцией. Рост спроса на критически важные материалы, безусловно, является благоприятным фактором, но не гарантирует автоматически высокой доходности. Качество бизнес-модели, конкурентное положение в цепочке создания стоимости и финансовая устойчивость компаний остаются определяющими факторами успеха инвестиций.
Данная отрасль подвержена воздействию многочисленных факторов риска. К числу основных относятся волатильность цен на сырье, развитие технологий, возможное появление замещающих материалов, решения правительств в области промышленной политики и геополитическая напряженность. По этой причине инвестиции в критически важные материалы требуют избирательного подхода и тщательной оценки всей производственной цепочки, а не простого вложения средств в горнодобывающие компании.
В целом можно сделать вывод, что редкоземельные элементы и критически важные минералы не являются ни мимолетной модой, ни неизбежно прибыльной инвестицией. Они представляют собой скорее совокупность стратегических производственных цепочек, призванных играть все более важную роль в мировой экономике. Наиболее интересные возможности, вероятно, откроются в компаниях, способных преобразовывать сырье в высокотехнологичную продукцию, а не в тех, которые ограничиваются добычей. В конечном счете, настоящая конкуренция касается не только контроля над природными ресурсами, но и способности развивать промышленные компетенции, технологии переработки и передовые производственные процессы. Именно в этой цепочке создания стоимости сосредоточатся основные конкурентные преимущества следующего десятилетия, а вместе с ними — и наиболее интересные инвестиционные возможности.
Отказ от ответственности
Настоящий пост отражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, подготовивших его. Он не является инвестиционными советами или рекомендациями, не представляет собой индивидуальную консультацию и не должен рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
