Une importante société d’investissement dans les vins fins, connue sous le nom d’Oeno House, comptait autrefois environ 3 000 clients et promettait des rendements à deux chiffres sur les capitaux investis. Aujourd’hui, elle ferme ses portes en quelques jours. Pour comprendre ce qui s’est passé, il faut se plonger dans le monde trouble des investissements dans les vins fins, pour lesquels il n’existe aucune protection financière lorsque les choses tournent mal. Des dizaines, voire des centaines de personnes craignent des pertes substantielles après que la filiale d’Oeno House, Oenofuture Limited, se soit retrouvée en difficulté, entre les plaintes généralisées pour mauvaise gestion et communication lacunaire, ainsi que les accusations de fraude (qui restent à prouver). Les pertes totales pourraient s’élever à plusieurs millions.
La récente fermeture soudaine de l’entreprise a révélé une situation beaucoup plus problématique que ce à quoi s’attendaient de nombreux investisseurs, le secteur étant passé d’une opportunité de rendement à une situation marquée par des pertes importantes. On ne sait pas clairement si l’argent est immobilisé dans des vins qui ont perdu une grande partie de leur valeur ou si le produit des ventes a été dépensé alors qu’il aurait dû être restitué aux investisseurs. De même, il n’a pas encore été établi si la société a délibérément induit les investisseurs en erreur pendant un certain temps ou si elle a simplement manqué à ses responsabilités envers ses clients après s’être retrouvée en difficulté.
En 2015, la situation était très différente : dans le sillage du boom mondial des investissements dans les vins fins alimenté par l’Extrême-Orient, Oeno avait été lancée avec la promesse de rendements élevés et d’un service personnalisé à 360 degrés. Pour travailler dans le secteur du vin, il faut être présent dans tous ses aspects : commerce, investissement, vente, conseil en matière de collection et compréhension du marché de détail. Outre le Royaume-Uni, Oeno était présent au Portugal, en Italie, en Espagne, en Australie et en Amérique. Elle a été récompensée comme « Meilleure société d’investissement vinicole mondiale » par le magazine International Investor Magazine pendant trois années consécutives.
Bien que les raisons précises de la faillite d’Oeno ne soient pas claires, un problème sous-jacent est la nature notoirement instable du marché des vins fins et de collection, dont la valeur est estimée à environ 20 milliards de livres sterling dans le monde entier. Au Royaume-Uni, les investissements dans les vins fins ne sont pas réglementés par la Financial Conduct Authority (FCA), ce qui signifie qu’il y a moins de transparence et plus de risques de perdre de l’argent. Si une entreprise fait faillite, les investisseurs ne bénéficient pas de la protection dont ils disposeraient si leur argent était déposé sur des comptes d’épargne.
Le marché a connu un essor pendant et après la crise financière mondiale de 2008, lorsque les taux d’intérêt ont chuté et que les épargnants ont cherché des rendements plus élevés dans des actifs alternatifs tels que les vins fins, les œuvres d’art et les bijoux. Selon les estimations de la FCA, 3,4 millions de personnes détenaient de tels investissements en Grande-Bretagne en 2024.
Lorsque les restrictions liées à la Covid ont pris fin, le commerce des vins fins a connu un ralentissement en raison de la hausse des taux d’intérêt, des inquiétudes liées au coût de la vie et des craintes d’une guerre tarifaire. Entre fin 2022 et l’automne 2025, les prix des vins fins ont chuté d’environ 25 %, selon l’indice Liv-ex 100, qui suit les 100 cépages les plus recherchés (voir figure 1).
Figure 1. Indice Liv-ex Fine Wine 100 depuis 2021 à aujourd’hui. Il s’agit de la référence leader dans le secteur pour le suivi des prix des vins fins. Il représente l’évolution des prix de 100 des vins fins les plus recherchés sur le marché secondaire.
Même si les prix ont depuis légèrement rebondi, la pression a été plus fortement ressentie par les négociants en vins tels qu’Oeno, qui se sont rapidement développés pendant les périodes de conjoncture favorable.
En juin 2021, certains signes laissaient présager qu’Oeno pourrait réussir à inverser la tendance. L’entreprise a annoncé le lancement d’un nouveau fonds d’investissement dans les vins fins et les whiskies, basé au Portugal. L’objectif était de lever initialement 20 millions d’euros avec un investissement minimum de 50 000 euros. En octobre, les investisseurs ont repris espoir lorsqu’ils ont reçu un e-mail indiquant qu’Oeno se préparait à « un nouveau chapitre sous une nouvelle propriété et une nouvelle direction ». Le message indiquait que le groupe Oeno était « destiné à devenir » une filiale entièrement contrôlée par Casa del Fuego Family Office & Trust, une société d’investissement internationale qui gère plus de 30 milliards de dollars d’actifs.
Mais là encore, il ne s’agissait que de poudre aux yeux. Oeno devra probablement être mise sous administration judiciaire : il semble que seuls 20 % des vins appartenant aux investisseurs soient détenus dans des comptes individuels auxquels ils ont accès. De nombreux investisseurs de la société espèrent que la police de la City de Londres, qui gère Report Fraud, ouvrira une enquête sur Oeno : une mise à jour de la part des forces de l’ordre est attendue prochainement.
En bref, la situation semble être la suivante :
• La société britannique Oenofuture Limited, liée au groupe, a été fermée par les autorités et les investisseurs ne parviennent désormais plus à récupérer leur argent ou les vins achetés, ni à obtenir de confirmation claire quant à l’existence effective des bouteilles promises.
• Des centaines d’investisseurs dans différents pays ont déclaré ne pas pouvoir accéder à leurs portefeuilles de vins ou de whiskies, avec des pertes estimées à plusieurs millions d’euros dans certains pays seulement (par exemple, plus de 5 millions d’euros au Portugal).
• Les documents montrent que seule une petite partie du vin acheté par les investisseurs était effectivement détenue dans des comptes individuels ; le reste semblerait se trouver dans un compte unique géré directement par la société elle-même, ce qui pose de gros problèmes de traçabilité et de propriété.
• Dans de nombreux cas, les investisseurs n’avaient même pas vu physiquement les bouteilles achetées, se basant uniquement sur des portefeuilles virtuels ou des documents internes.
Cela étant dit, il nous semble utile de rédiger un petit guide contenant des lignes directrices utiles pour investir dans ce type d’actifs alternatifs, avec la réserve évidente qu’il ne s’agit pas d’un conseil. Ci-après, nous utiliserons les termes « client » ou « investisseur » de manière interchangeable et nous ferons référence indifféremment aux investisseurs privés (personnes physiques ou entreprises) et aux véhicules d’investissement collectifs, y compris des instruments particuliers tels que les certificats (Actively Managed Certificate et Trackers).
Concept et nature de l’investissement dans les vins fins
Un investissement dans le vin fin est considéré comme un investissement alternatif dans un bien tangible : il ne s’agit pas d’un titre financier, mais d’une marchandise réelle qui peut prendre de la valeur au fil du temps en raison de la rareté de l’offre, de la croissance de la demande mondiale et du vieillissement naturel du vin avec l’âge.
En résumé :
• La valeur dépend de facteurs non liés aux marchés financiers traditionnels, tels que la réputation du domaine viticole, la qualité du millésime, la demande mondiale et la conservation.
• L’horizon temporel est moyen à long terme (généralement 5 ans ou plus).
Achat et propriété des bouteilles
Achat direct sur le marché réel
Dans le modèle transparent :
• L’investisseur achète des bouteilles spécifiques (potentiellement auprès de maisons de vente aux enchères, de producteurs, de marchés en primeur ou de plateformes).• Ces bouteilles sont stockées dans des entrepôts spécialisés (souvent des entrepôts francs ou fiscaux) afin de garantir leur conservation et de bénéficier d’avantages fiscaux (exonération de TVA et d’accises jusqu’à leur déblocage).
Ce mode de fonctionnement nécessite :
• Une documentation claire attestant la propriété des bouteilles au nom du client.• Des certificats de dépôt délivrés par l’entrepôt.• Une traçabilité via des systèmes fiables.
Modèle adopté par Oenofuture Limited (au cœur du scandale)
Selon les sources d’enquête :
• Les investisseurs ne voyaient jamais physiquement les bouteilles achetées ; les vins étaient sélectionnés par des spécialistes pour leur compte. • Les bouteilles devaient être entreposées dans des entrepôts tels que London City Bond, offrant des avantages fiscaux.
• Cependant, bon nombre de ces bouteilles n’étaient pas enregistrées sur des comptes individuels au nom du client et certaines étaient apparemment détenues sur un compte unique contrôlé par l’entreprise.
• Par conséquent, les certificats fournis aux investisseurs étaient des documents internes et non des preuves légales de propriété : cela signifie qu’en cas d’insolvabilité, la propriété effective est incertaine et difficilement récupérable.
Ce type de modèle ne prévoit pas de séparation des actifs : les actifs des clients ne sont pas séparés des actifs de l’entreprise. En cas de faillite ou d’insolvabilité de l’opérateur, rien ne garantit que ces actifs puissent être automatiquement restitués aux investisseurs.
Rôle des dépositaires et traçabilité
Stockage physique
Sur le marché réglementé :
• Le vin est conservé dans des entrepôts spécialisés où la température, l’humidité et la sécurité sont contrôlées et où il n’y a pas de vibrations, ce qui empêche toute détérioration.
• Le dépositaire délivre des certificats de propriété au nom de l’investisseur ou, dans les systèmes plus avancés, utilise la blockchain/NFT pour garantir la traçabilité et l’authenticité.
Preuve de propriété essentielle
L’une des principales leçons à tirer du scandale actuel est que la preuve documentaire de la propriété des bouteilles est fondamentale. Sans titres au nom du client, l’investissement devient subordonné à l’équilibre patrimonial de l’opérateur (dans le cas présent, Oeno).
Stratégies de rendement et marché secondaire
Appréciation naturelle
La rareté et la pénurie de vins de qualité entraînent :
• Une augmentation de la valeur au fil du temps grâce à une demande croissante et à une offre limitée.
• Les indices de marché tels que le Liv-ex Fine Wine 1000 suivent l’évolution des prix et affichent des performances historiques annuelles moyennes intéressantes par rapport aux actifs traditionnels.
Vente sur le marché secondaire
L’investisseur peut :
• Vendre les bouteilles par le biais d’enchères, d’intermédiaires spécialisés dans le vin ou de plateformes spécialisées.
• Obtenir des liquidités en fonction de la demande pour ce vin particulier à un moment donné.
Principaux risques opérationnels
Les principaux risques, également mis en évidence par le scandale, sont les suivants :
• Absence de séparation des actifs : les actifs des clients ne sont pas distincts de ceux de la société promotrice de l’investissement.
• Documentation inadéquate : certificats internes ou documents non juridiquement contraignants.
• Possibilité de vente répétée des mêmes biens à différents investisseurs (risque de fraude documentaire).
• Difficulté d’accès physique aux biens : certains investisseurs n’ont pas réussi à localiser ou à vérifier l’existence effective de leurs bouteilles.
Opérations pour les investisseurs
En termes opérationnels, un investissement dans du vin de qualité devrait inclure :
• Garantie de propriété au nom du client avec des certificats légalement valables.
• Dépôt dans des entrepôts fiduciaires ou sur des comptes séparés.
• Documentation transparente avec contrôle indépendant de la conservation des bouteilles.
• Politique claire de liquidation ou de vente sur les marchés secondaires.
L’absence de ces éléments constitue un risque important, comme le montre le scandale actuel lié à Oenofuture Limited.
Avertissement
Cet article exprime l’opinion personnelle des collaborateurs de Custodia Wealth Management qui l’ont rédigé. Il ne s’agit pas de conseils ou de recommandations d’investissement, ni de conseils personnalisés, et il ne doit pas être considéré comme une invitation à effectuer des transactions sur des instruments financiers.
