Не только США хотят накопить биткойны в качестве резерва ФРС. Бразилия с RESBit (Reserva Estratégica Soberana de Bitcoin), законопроектом, представленным в бразильском Конгрессе в 2026 году, также намерена разрешить государству накопить до 1 миллиона BTC за 5 лет в качестве национального стратегического резерва.
Законопроект, который в случае его принятия сделает Бразилию крупнейшим государственным держателем биткойнов в мире, в цифрах выглядит следующим образом:
Цель: 1 000 000 BTC
Доля: ~ 5 % всех существующих биткойнов
Реализация: Постепенные покупки в течение 5 лет, чтобы избежать ценовых шоков
На самом деле реализация этого проекта немного сложнее, чем показано в таблице. Речь не идет просто о покупке BTC государством. Скорее, речь идет о стратегии постепенного накопления, которая, помимо прямых покупок на рынке, также предусматривает удержание государством налогов, уплачиваемых в биткойнах, конфискацию BTC, которые не продаются, а накапливаются, покупку ETF на биткойны (в случае краткосрочной необходимости) и стимулирование национального майнинга. Таким образом, речь идет о промышленной и денежно-кредитной стратегии, а не о спекулятивных инвестициях.
В настоящее время план не реализуется, поскольку законопроект еще должен быть рассмотрен парламентскими комиссиями, прежде чем он будет одобрен Конгрессом, а затем реализован посредством переговоров и, надеемся, соглашений с Banco Central do Brasil, но в сущности является одним из крупнейших событий в (хотя и короткой) истории биткойна, которое, безусловно, приведет к сокращению (фиксированного) предложения BTC и одновременному давлению на спрос, не считая подражательного эффекта со стороны других государств, который полностью изменит международную ситуацию и окончательно ограничит биткойн ролью цифрового золотого запаса; внимание: не подлежащего конфискации! И это не малозначительный момент.
Заявленные цели ясны и заслуживают поддержки. С точки зрения валютного суверенитета, резервы BTC оказались бы полезными в качестве защиты от инфляции и девальвации реала, а также обеспечили бы естественное обеспечение для выпуска Drex, бразильской CBDC (еще один интересный проект).
Тем не менее, давайте перестанем мечтать и посмотрим правде в глаза. Как мы знаем, предложение BTC будет ограничено чуть более чем 21 миллионом монет, и в настоящее время добыто чуть менее 20 миллионов. Как мы уже сказали, речь идет о покупке 5% рынка. К сожалению, рынок не состоит из 20 миллионов цифровых монет: их гораздо меньше, как показано в таблице ниже:
Своим планом Бразилия, таким образом, готовится купить половину фактически доступной ликвидности, фактически став рынком BTC. Можно возразить, что она будет делать это постепенно. Ответим, поэтому, цифрами, приведенными инициаторами плана. Миллион BTC за 5 лет означает покупку в среднем 200 тыс. BTC в год, или около 550 в день, когда в настоящее время добывается 450=3125×6×24 в день (и так будет в течение следующих 2 лет, после чего число снизится до 225). Таким образом, Бразилия будет готова покупать в среднем больше, чем дневная добыча (которую она не может полностью добыть самостоятельно), и поэтому ей неизбежно придется делать предложения о покупке нынешним владельцам. Среди них, как мы знаем, есть: ранние последователи, фонды (включая ETF, но не пассивные финансовые продукты, которые синтетически повторяют динамику), казначейства компаний (см. Стратегия) и государства (например, США, в основном через изъятия). Эти субъекты являются долгосрочными держателями, которые не продают с целью спекуляции на краткосрочной динамике цен, а продают стратегически, то есть через суверенные внебиржевые переговоры, дипломатические соглашения и финансовые свопы. Конечно, розничного рынка недостаточно.
С учетом вышесказанного, существует два сценария, которые хорошо описывают макроэкономический риск этой ситуации: первый сценарий предполагает укрепление BTC с последующей переоценкой резервов, но ослаблением реала; другой сценарий, напротив, предполагает ослабление BTC и, следовательно, значительную потерю стоимости резервов. Вероятно, именно по этой причине такая операция никогда не проводилась в больших масштабах, то есть в пропорциях, предложенных в бразильском плане. Мы считаем, что реалистично такая операция может быть осуществлена только с помощью национального майнинга, конфискаций, соглашений с фондами и внебиржевых покупок (очень медленных). И сроки реализации плана таким образом не могут быть ограничены одним пятилетием, а предусматривают два или три, при условии, что другие государства не решат последовать примеру Бразилии, что усложнит ситуацию в пользу долгосрочных держателей BTC.
Отказ от ответственности
Настоящий пост отражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, которые его подготовили. Он не является инвестиционным советом или рекомендацией, индивидуальной консультацией и не должен рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
