Промышленность газовых турбин, которая в настоящее время находится в руках олигополии из трех компаний (японской MHI, немецкой Siemens и американской GE Vernova), переживает новый золотой век благодаря значительному росту спроса, вызванному потребностью в электроэнергии со стороны индустрии искусственного интеллекта. А ведь всего несколько лет назад газотурбинная отрасль считалась мертвой.
Американские коммунальные компании и разработчики искусственного интеллекта начали скоординированную гонку за газовыми турбинами, подталкиваемые OpenAI и проектом Stargate стоимостью 500 миллиардов долларов от SoftBank, направленным на инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта, включая газовые электростанции.
Ожидается, что в этом году на долю США придется 46% мировых заказов на газовые турбины, что выше недавнего исторического среднего показателя в 29%. Разработчики центров обработки данных даже разрабатывают газовые электростанции, независимые от сети. Mitsubishi Power удвоила количество заказов, а у других производителей рост заказов, по-видимому, еще выше, так что производители теперь требуют депозиты для бронирования мест в очереди (схема продаж, уже использовавшаяся во время другого бума в начале 2000-х годов), а также взимают надбавки за ускоренную доставку. В апреле GE Vernova заявила, что в основном исчерпала запасы на 2026 и 2027 годы. Сейчас она ведет переговоры с клиентами о поставках в 2030 году.
Mitsubishi Power прогнозирует высокий спрос в течение как минимум пяти-десяти лет в связи с высоким спросом на искусственный интеллект. Компания считает, что эта фаза принципиально отличается от кризиса рынка газовых турбин около 2000 года, вызванного дерегулированием энергетического сектора США.
В то время как производители энергии стремятся все больше удовлетворять спрос на искусственный интеллект в США, возникает реальная опасность упустить из виду следующий двигатель роста потребления природного газа: развивающиеся рынки. Эти страны нуждаются в энергии для своего развития, которое лишь в незначительной степени зависит от инвестиций в ИИ. Более того, в настоящее время спрос на газовые турбины для развития ИИ создает серьезную проблему снабжения для развивающихся стран. В краткосрочной перспективе это приведет к тому, что они будут отдавать предпочтение ископаемым источникам энергии, где Китай, безусловно, доминирует в Юго-Восточной Азии. Все газовые турбины были приобретены американцами, европейцами и странами Ближнего Востока; развивающимся экономикам Азии будет очень сложно увеличить свою зависимость от природного газа.
И это в еще большей степени относится к неископаемым источникам энергии, где атомная энергия играет ведущую роль. И ставка участников проектов в области ИИ, по крайней мере, наиболее заметных из них, сосредоточена на микрореакторах, некоторые технические характеристики которых мы уже описали в нашем подробном обзоре от 8 августа 2025 года, где мы также рассказали об основных участниках в этой области. Сегодня история и результаты деятельности заставляют нас говорить об одном из этих игроков: Oklo Inc.
Oklo, названная в честь места в Габоне, где произошел единственный в природе случай ядерного распада, — это компания, которая не имеет доходов, не имеет лицензий на эксплуатацию реакторов и не имеет обязательных контрактов на поставку энергии.
Но это не помешало стартапу из Кремниевой долины воспользоваться волной энтузиазма инвесторов, которая подняла его рыночную оценку до более чем 20 миллиардов долларов, что на 500% больше, чем в начале года.
Компания, поддерживаемая Сэмом Альтманом (который был ее президентом и курировал ее вывод на биржу) и имеющая тесные связи с министром энергетики Дональда Трампа, поставила перед собой амбициозные цели по поставке коммерческой энергии своим первым клиентам в 2027 году, после запуска пилотного проекта в Айдахо в прошлом месяце.
Компания Oklo, возглавляемая супругами Джейкобом и Кэролайн ДеВитт (оба имеют докторскую степень в области ядерной инженерии Массачусетского технологического института), представляет себе будущее, в котором энергия будет поставляться новым поколением небольших модульных реакторов, использующих в качестве хладагента жидкий натрий вместо воды.
Компания стремится стать лидером среди предприятий, которые будут поставлять энергоемким дата-центрам энергию, необходимую для обеспечения бурного роста искусственного интеллекта.
Однако резкий рост ее акций, поддержанный энтузиазмом розничных инвесторов, которые составляют непропорционально большую долю ее акционеров, вызвал беспокойство экспертов, которые опасаются перегрева акций. Это одна из самых дорогих компаний с доходами до выхода на рынок, зарегистрированных в США.
Oklo недавно пережила значительное падение курса (более чем на двузначную величину), что свидетельствует об опасениях по поводу ее завышенной оценки.
Впечатляющие результаты Oklo вызвали критику со стороны тех, кто утверждает, что компания извлекла выгоду из связей с американской администрацией, которая поддержала ее в рамках нескольких федеральных программ. Министр энергетики является бывшим членом совета директоров Oklo.
В мае Трамп пригласил ДеВитта в Белый дом на мероприятие, в ходе которого президент обязался увеличить ядерный потенциал США в четыре раза к 2050 году, заказав указом 10 новых крупных реакторов у Westinghouse (см. нашу статью от 27 июня 2025 года). Несмотря на то, что Westinghouse явно является основным бенефициаром внимания Белого дома, наблюдателям не ускользнуло, что Министерство энергетики выбрало Oklo для программ, направленных на ускорение строительства реакторов с низким уровнем выбросов углерода (SMR) и заводов по производству ядерного топлива, и обязался поставлять ей специализированное и дефицитное топливо для реакторов, рассматривая возможность предоставления доступа к плутонию военного качества для производства своего топлива. Именно в этом заключается сильная сторона Oklo: она производит — или утверждает, что производит — топливо для микрореакторов. Эта вертикальная интеграция в сочетании с политической поддержкой помогла Oklo получить преимущество перед конкурентами и объясняет, почему аналитики Bank of America оценивают компанию выше, чем ее коллег-разработчиков SMR NuScale Power и Nano Nuclear Energy.
Конфликт интересов беспокоит не только оппозицию, но и инвесторов и акционеров, 13% которых продали акции в открытую, убежденные, что ДеВитты недооценили время и деньги, необходимые для коммерциализации технологии. Решение Комиссии по ядерному регулированию США отклонить предыдущий запрос Oklo на строительство реактора с натриевым охлаждением в 2022 году также вызвало вопросы. Некоторые эксперты в области атомной энергетики указали на неудачу реакторов с натриевым охлаждением, построенных в США в период с 1950 по 1976 год: жидкий натрий является высококоррозионным, легковоспламеняющимся и взрывоопасным при контакте с воздухом и водой. Многие страны уже пытались построить такие реакторы, но не смогли доказать их коммерческую жизнеспособность в крупных масштабах.
Однако больше, чем конфликта интересов, политическая элита должна беспокоиться о рисках распространения, поскольку планы Окло предполагают передачу плутония в руки частной промышленности, где он может подвергнуться риску утечки или кражи со стороны тех, кто стремится создать атомную бомбу.
ДеВитты настаивают на том, что технология натриевого охлаждения значительно продвинулась вперед и имеет преимущество в плане безопасности по сравнению с другими типами реакторов, поскольку не требует столь высокого давления. Это может снизить затраты, что ранее сдерживало развитие ядерных проектов. Кстати, TerraPower, ядерная компания, основанная Биллом Гейтсом, и Aalo Atomics занимаются разработкой аналогичной технологии.
Альтман покинул совет директоров в апреле 2024 года, чтобы избежать любого потенциального конфликта интересов, в то время как Oklo активизировала переговоры с компаниями, занимающимися искусственным интеллектом, по поводу энергетических контрактов. Oklo до сих пор подписала не имеющие обязательной силы меморандумы о взаимопонимании с клиентами Big Tech, но не подписала ни одного юридически обязывающего соглашения о покупке энергии, что является дополнительным источником беспокойства для некоторых аналитиков.
И затем есть акционеры. Не только те, кто продает в открытую, но и армия мелких акционеров, которые явно не придают солидности инновационному проекту, требующему солидности; той типичной солидности, которую придают институциональные инвесторы или традиционные соглашения о ядерном финансировании.
Мы высоко ценим инновационные проекты, при условии, что они не смешиваются с политикой и что нематериальные активы (патенты, надежные контракты на поставку и т. д.) присутствуют, если не в балансе, то по крайней мере в отчетности. Другой момент — это удешевление использования микрореакторов, которые, судя по истории Окло, кажутся предназначенными для мощного развития индустрии искусственного интеллекта, тогда как у них есть много других применений, где микрореакторы являются оптимальным решением (например, для снабжения отдаленных регионов).
Отказ от ответственности
Настоящий пост выражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, которые его подготовили. Он не является инвестиционным советом или рекомендацией, индивидуальной консультацией и не должен рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
