UBS стала слишком большой, чтобы обанкротиться, и это невозможно опровергнуть: мы, конечно, говорим о новой UBS, которая была образована в результате слияния с Credit Suisse, и теперь она может похвастаться балансом, превышающим годовой ВВП Швейцарии. Даже крупнейшие банки США в 2008 году были “слишком большими, чтобы обанкротиться”, но ни один из них не имел баланса, превышающего экономику США. Конечно, кризис был глобальным и затронул все банки, создав системный риск. Но ситуация с UBS для Швейцарии также представляет собой системный риск в цифрах.
Но почему нас интересует UBS? Причин много, но наибольшее внимание привлекает вопрос капитализации. После того как UBS успешно получила (около 29 миллиардов долларов) доходы от самой крупной сделки века — приобретения CS на крайне выгодных условиях — швейцарский законодатель теперь требует от UBS более сильных капитальных требований, по сути, увеличение капитала на 25 миллиардов долларов, чтобы повысить коэффициент tier 1 с 14 до 19 процентов.
Отметим, что эти “требования” поступят через нормативные акты (что означает через три года), а не через исполнительные меры (и, следовательно, с быстрым применением). Тем временем UBS, которая уже успешно завершила миграцию счетов своих клиентов из Люксембурга, Гонконга, Сингапура и Японии на свою платформу, будет иметь все время для завершения всех планируемых сокращений, включая ликвидацию неосновных и устаревших активов (NCL), которые, тем не менее, продвигаются быстрее, чем ожидалось. Напоминаем, что примерно 7 миллиардов долларов сбережений, запланированных на конец 2024 года, уже были достигнуты, а 13 миллиардов, запланированных на конец 2026 года, уже выполнены на 60%. Безусловно, сейчас начинается самый сложный этап: миграция примерно миллиона розничных клиентов Швейцарии на новую платформу. Но помните, что эта цель должна быть достигнута до 2026 года; по крайней мере, так было в планах.
Несмотря на все эти положительные моменты, акционеры UBS (по крайней мере, самые крупные) выражают сильную обеспокоенность. Во-первых, потому что перспективы роста активов кажутся труднодостижимыми (5 триллионов долларов к 2028 году и увеличение на 100 миллиардов долларов чистых активов ежегодно до 2025 года), а во-вторых, потому что UBS, похоже, теряет конкурентное преимущество перед крупнейшими инвестиционными банками США, которые являются ее естественными конкурентами, что, в свою очередь, превращает UBS в “европейский” банк: считается, что это в основном связано с слишком требовательными капитальными требованиями.
Мы это не говорили, но хорошо помним, что UBS — подвергнувшаяся тяжелым штрафам со стороны американских властей — была поддержана швейцарскими налогоплательщиками в годы после кризиса 2008 года. Кроме того, нельзя скрывать, что реализованные и предстоящие сокращения затрагивают рабочую силу, которая до слияния составляла 120 000 человек (с учетом сотрудников UBS и CS) по всему миру и на данный момент сократилась до 109 000 с перспективой сокращения до 85 000 к концу процесса интеграции, то есть до конца 2026 года. Для Швейцарии предполагается сокращение на 3 000 человек.
Disclaimer: Данная статья выражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, которые ее подготовили. Это не является инвестиционным советом, персонализированным консультированием и не должно рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
