На прошлой неделе широкий резонанс вызвало объявление ряда крупнейших американских банков, включая Bank of America, о намерении запустить собственную stablecoin. Эта инициатива развивается на фоне уже реализуемых аналогичных решений со стороны операторов электронных платежей, таких как Revolut и PayPal (с их PYUSD), с целью конкуренции на рынке, который в настоящее время доминируют Tether и Circle.
Растущий интерес к stablecoin частично обусловлен более благоприятным отношением со стороны регулирующих органов, что знаменует собой переломный момент по сравнению с недавним прошлым, когда проекты, такие как Libra от Meta, были заблокированы, а решения, такие как JPM Coin, не получили значительного распространения. Первоначально разработанные как инструменты для упрощения обмена криптовалют, сегодня stablecoin приобретают все большее значение в международных платежах, особенно в сделках, связанных с сырьевыми товарами.
Чтобы понять эту эволюцию, важно проанализировать, как работают stablecoin и в каком контексте они развиваются.
РАЗЛИЧНЫЕ ТИПЫ STABLECOIN
Stablecoin – это цифровые токены, созданные с помощью smart contract, которые могут функционировать на двух типах блокчейнов:
1. Permissioned blockchain – это закрытые инфраструктуры, доступ к которым возможен только после авторизации администратором системы, что лишает их ключевой характеристики технологии блокчейн – децентрализации. Ярким примером является JPM Coin, который позволяет выпускать цифровые доллары только клиентам банка, ограничивая их использование внутренней экосистемой. В этой модели stablecoin фактически контролируется регулируемой организацией, устраняя необходимость в сложных smart contract.
2. Permissionless blockchain – наиболее распространенная и востребованная категория. Их основное преимущество заключается в возможности поддерживать привязку к фиатной валюте различными механизмами:
– Обеспечение фиатной валютой – стоимость stablecoin обеспечивается резервами, хранимыми в традиционных активах, как в случае с Tether (USDT) и Circle (USDC).
– Обеспечение финансовыми активами, сырьевыми товарами или криптовалютами – некоторые stablecoin поддерживаются диверсифицированной корзиной активов для сохранения стабильности.
– Алгоритмические stablecoin – поддерживают свою привязку с помощью автоматизированных механизмов выпуска (minting) и сжигания (burning). Однако случай с Terra/Luna продемонстрировал уязвимость этой модели, которая сегодня выживает в гибридных формах, интегрированных с резервными активами.
ПЕРСПЕКТИВЫ И РОЛЬ РЕГУЛИРОВАНИЯ
Принятие stablecoin американскими банками во многом будет зависеть от решений регулирующих органов в разных странах. Однако существуют несколько ключевых факторов, которые могут определить успех этих новых инициатив:
– Повышенный контроль и надзор – ограниченное использование smart contract делает stablecoin более регулируемыми, что увеличивает доверие финансовых институтов и государственных органов.
– Гарантированная привязка к фиатным депозитам с прозрачностью – наиболее надежные решения предполагают, что stablecoin основаны на проверяемых резервах, токенизированных на публичных блокчейнах, что обеспечивает их конвертируемость в криптовалюты или другие цифровые активы.
– Диверсификация резервов – помимо наличных средств, резервные активы могут включать финансовые инструменты, такие как государственные облигации. Например, Tether держит значительную часть своих резервов в казначейских облигациях США (Treasury Bills), напрямую участвуя в финансировании американского госдолга. Возможный выход на рынок новых эмитентов-банков может расширить этот источник финансирования, включая облигации с более длительным сроком обращения.
Эволюция этого сектора будет определяться взаимодействием технологических инноваций, регулирования и стратегий, выбранных финансовыми операторами. Растущий интерес со стороны банков свидетельствует о том, что рынок stablecoin может подвергнуться глубокой трансформации, что повлечет за собой значительные последствия для глобальной финансовой системы.
Disclaimer: Данная статья выражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, её подготовивших. Она не является инвестиционной рекомендацией, персональной консультацией и не должна рассматриваться как призыв к проведению сделок с финансовыми инструментами.
