Una importante empresa de inversión en vinos de alta gama, conocida como Oeno House, contaba en su día con unos 3000 clientes y prometía rendimientos de dos dígitos sobre el capital invertido. Hoy cierra sus puertas en cuestión de días. Para entender lo que ha sucedido, hay que adentrarse en el turbio mundo de las inversiones en vinos de alta gama, en el que no existe ninguna protección financiera cuando las cosas se tuercen. Decenas de personas, quizá cientos, temen pérdidas sustanciales después de que la filial de Oeno House, Oenofuture Limited, se haya visto envuelta en problemas, entre quejas generalizadas de mala gestión y comunicación deficiente, así como acusaciones de fraude (que aún deben demostrarse). Las pérdidas totales podrían ascender a millones.
El reciente cierre repentino del negocio ha revelado un panorama mucho más problemático de lo que muchos inversores esperaban, con un sector que ha pasado de ser una oportunidad de rendimiento a una situación llena de pérdidas significativas. No está claro si el dinero está inmovilizado en vinos que han perdido gran parte de su valor o si los ingresos de las ventas se han gastado cuando deberían haberse devuelto a los inversores. Del mismo modo, aún no se ha determinado si la empresa engañó deliberadamente a los inversores durante un tiempo o si simplemente incumplió sus responsabilidades con los clientes tras encontrarse en dificultades.
En 2015, la situación era muy diferente: en plena bonanza mundial de las inversiones en vinos de alta gama impulsada por Extremo Oriente, Oeno se lanzó con la promesa de altos rendimientos y un servicio personalizado integral. Para trabajar en el sector del vino, es necesario estar presente en todos sus aspectos: comercio, inversiones, ventas, asesoramiento para coleccionistas y comprensión del mercado minorista. Además del Reino Unido, Oeno estaba presente en Portugal, Italia, España, Australia y América. Fue galardonada como «Mejor empresa de inversión vinícola global» por la revista International Investor Magazine durante tres años consecutivos.
Aunque las razones exactas de la quiebra de Oeno no están claras, un problema subyacente es la notoria inestabilidad del mercado de vinos finos y de colección, cuyo valor se estima en unos 20 000 millones de libras esterlinas en todo el mundo. En el Reino Unido, las inversiones en vinos de alta gama no están reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), lo que significa que hay menos transparencia y más riesgo de perder dinero. Si una empresa quiebra, los inversores no tienen la protección que tendrían si su dinero estuviera depositado en cuentas de ahorro.
El mercado experimentó un auge durante y después de la crisis financiera mundial de 2008, cuando los tipos de interés se desplomaron y los ahorradores buscaron mayores rendimientos en activos alternativos como vinos finos, obras de arte y joyas. Según las estimaciones de la FCA, en 2024 había 3,4 millones de personas en Gran Bretaña que poseían este tipo de inversiones.
Cuando terminaron las restricciones relacionadas con la COVID, el comercio de vinos de alta gama sufrió un revés debido al aumento de los tipos de interés, la preocupación por el coste de la vida y los temores de una guerra arancelaria. Entre finales de 2022 y el otoño de 2025, los precios de los vinos de alta gama cayeron alrededor de un 25 %, según el índice Liv-ex 100, que rastrea las 100 variedades más buscadas (véase la figura 1).
Figura 1. Índice Liv-ex Fine Wine 100 desde 2021 hasta la actualidad. Es el punto de referencia líder en el sector para el seguimiento de los precios de los vinos de alta gama. Representa la evolución de los precios de 100 de los vinos de alta gama más buscados en el mercado secundario.
Aunque desde entonces los precios han experimentado una ligera recuperación, la presión se ha dejado sentir con mayor intensidad entre los comerciantes de vino como Oeno, que se expandieron rápidamente en períodos de bonanza económica.
En junio de 2021 había indicios de que Oeno podría lograr invertir la tendencia. Anunció el lanzamiento de un nuevo fondo de inversión en vinos y whiskies de alta gama con sede en Portugal. El objetivo era recaudar inicialmente 20 millones de euros con una inversión mínima de 50 000 euros y, en octubre, los inversores recibieron una nueva esperanza cuando llegó un correo electrónico en el que se decía que Oeno se estaba preparando para un «nuevo capítulo bajo una nueva propiedad y liderazgo». El mensaje decía que Oeno Group estaba «destinada a convertirse» en una filial controlada íntegramente por Casa del Fuego Family Office & Trust, una empresa de inversión internacional que gestiona más de 30 000 millones de dólares en activos.
Pero todo esto también era humo. Probablemente, Oeno tendrá que someterse a administración judicial: al parecer, solo el 20 % del vino propiedad de los inversores se encuentra en cuentas individuales a las que estos pueden acceder. Muchos de los inversores de la empresa esperan que la Policía de la City de Londres, que gestiona Report Fraud, inicie una investigación sobre Oeno: se espera una actualización por parte de las fuerzas del orden en breve.
En resumen, la situación parece ser la siguiente:
• La empresa británica Oenofuture Limited, vinculada al grupo, ha sido cerrada por las autoridades y ahora los inversores no pueden recuperar su dinero ni los vinos comprados, ni tienen confirmaciones claras sobre la existencia real de las botellas prometidas.
• Cientos de inversores de diferentes países han informado de que no pueden acceder a sus carteras de vinos o whiskies, con estimaciones de pérdidas que superan varios millones de euros solo en algunos países (por ejemplo, más de 5 millones de euros en Portugal).
• Los documentos muestran que solo una pequeña parte del vino comprado por los inversores se encontraba realmente en cuentas individuales; el resto parece estar en una única cuenta gestionada directamente por la propia empresa, lo que crea grandes problemas de trazabilidad y propiedad.
• En muchos casos, los inversores ni siquiera habían visto físicamente las botellas compradas, basándose únicamente en carteras virtuales o documentos internos.
Dicho esto, nos parece útil elaborar un pequeño vademécum con directrices útiles para invertir en este tipo de activos alternativos, con la salvedad, obviamente, de que no se trata de un asesoramiento. A continuación, utilizaremos los términos «cliente» o «inversor» de forma intercambiable y nos referiremos indistintamente tanto a inversores privados (personas físicas o empresas) como a vehículos de inversión colectivos, incluyendo también instrumentos especiales como los certificados (Actively Managed Certificate y Trackers).
Concepto y naturaleza de la inversión en vinos de alta gama
Una inversión en vinos de alta gama se considera una inversión alternativa en un activo tangible: no es un título financiero, sino una mercancía real que puede aumentar su valor con el tiempo debido a la escasez de la oferta, el crecimiento de la demanda global y el envejecimiento natural del vino con el paso del tiempo.
En resumen:
• El valor depende de factores no relacionados con los mercados financieros tradicionales, como la reputación de la bodega, la calidad de la añada, la demanda mundial y la conservación.
• El horizonte temporal es a medio-largo plazo (normalmente más de 5 años).
Compra y titularidad de las botellas
Compra directa en el mercado real
En el modelo transparente:
• El inversor compra botellas específicas (potencialmente en subastas, a productores, en mercados en primeur o en plataformas).
• Estas botellas se almacenan en depósitos especializados (a menudo almacenes francos o fiscales) para garantizar su conservación y obtener ventajas fiscales (exención del IVA y de los impuestos especiales hasta su liberación).
Esta modalidad requiere:
• Documentación clara de la propiedad de las botellas a nombre del cliente.
• Certificados de depósito emitidos por el almacén.
• Trazabilidad mediante sistemas fiables.
Modelo adoptado por Oenofuture Limited (en el centro del escándalo)
Según fuentes de la investigación:
• Los inversores nunca veían físicamente las botellas compradas; los vinos eran seleccionados por especialistas en su nombre.
• Las botellas debían almacenarse en almacenes como London City Bond, con ventajas fiscales.
• Sin embargo, muchas de estas botellas no figuraban registradas en cuentas individuales a nombre del cliente y algunas aparentemente se mantenían en una única cuenta controlada por la empresa.
• En consecuencia, los certificados proporcionados a los inversores eran documentos internos y no pruebas legales de propiedad, lo que significa que, en caso de insolvencia, la titularidad efectiva es incierta y difícilmente recuperable.
Este tipo de modelo carece de segregación de activos: es decir, los activos de los clientes no están separados de los activos de la empresa. En caso de quiebra o insolvencia del operador, no hay garantía de que dichos activos puedan ser devueltos automáticamente a los inversores.
Papel de los custodios y la trazabilidad
Depósito físico
En el mercado correcto:
• El vino se almacena en bodegas especializadas con condiciones controladas de temperatura, humedad, seguridad y sin vibraciones, lo que evita su deterioro.
• El depositario emite certificados de propiedad a nombre del inversor o, en sistemas más avanzados, utiliza blockchain/NFT para garantizar la trazabilidad y la autenticidad.
Prueba de propiedad esencial
Una de las principales lecciones del escándalo actual es que la prueba documental de la propiedad de las botellas es fundamental. Sin títulos a nombre del cliente, la inversión queda supeditada al equilibrio patrimonial del operador (en este caso concreto, Oeno).
Estrategias de rendimiento y mercado secundario
Apreciación natural
La rareza y la escasez de vinos de calidad dan lugar a:
• Aumento del valor con el tiempo gracias a la creciente demanda y la oferta limitada.
• Índices de mercado como el Liv-ex Fine Wine 1000 siguen la evolución de los precios y muestran un rendimiento histórico medio anual interesante en comparación con los activos tradicionales.
Venta en el mercado secundario
El inversor puede:
• Vender las botellas a través de subastas, intermediarios de vino o plataformas especializadas.
• Obtener liquidez en función de la demanda de ese vino concreto en un momento determinado.
Principales riesgos operativos
Los principales riesgos, también puestos de manifiesto por el escándalo, incluyen:
• Falta de segregación de los activos: los activos de los clientes no se distinguen de los de la empresa promotora de la inversión.
• Documentación inadecuada: certificados internos o documentos no vinculantes legalmente.
• Posible venta repetida de los mismos activos a diferentes inversores (riesgo de fraude documental).
• Dificultad de acceso físico a los activos: algunos inversores no han podido localizar o verificar la existencia real de sus botellas.
Operatividad para los inversores
En términos operativos, una inversión en vino de alta calidad debería incluir:
• Garantía de titularidad a nombre del cliente con certificados legalmente válidos.
• Depósito en almacenes fiduciarios o en cuentas segregadas.
• Documentación transparente con control independiente de la custodia de las botellas.
• Política clara de liquidación o venta en mercados secundarios.
La falta de estos elementos constituye un riesgo sustancial, como lo demuestra el actual escándalo relacionado con Oenofuture Limited.
Descargo de responsabilidad
Esta publicación expresa la opinión personal de los colaboradores de Custodia Wealth Management que la han redactado. No se trata de consejos o recomendaciones de inversión, ni de asesoramiento personalizado, y no debe considerarse como una invitación a realizar transacciones con instrumentos financieros.
