Los cánones son pagos realizados por una parte (entidad explotadora) a otra parte (entidad propietaria) que genera valor (ya sea un activo tangible o intangible) a cambio de la explotación de dicho activo (véase la Figura 1).
Figura 1. Cánones: esquema de pago.
Un inversor puede comprar el derecho a cobrar cánones a la entidad propietaria (normalmente) o a la entidad explotadora, que, para saltarse un paso en el pago, abonará los cánones directamente al inversor.
A continuación analizaremos cómo fijar el precio de los cánones y a qué riesgos se expone el inversor. Pero para tener estas nociones, primero hay que saber en qué tipo de cánones se puede invertir. En efecto, este tipo de inversión alternativa permite una verdadera diversificación de la cartera. Los cánones más conocidos son sin duda los de la música, que pertenecen a la categoría más amplia de los derechos de autor, que además de las pistas de música y los álbumes incluye también los libros y el arte en general. Cada vez que se reproduce una pieza musical (por ejemplo, en televisión o radio), se vende un disco, un libro o una obra de arte, hay que pagar un canon al titular de los derechos. Otras propiedades intelectuales, como las patentes, cuya explotación puede concederse a entidades explotadoras a cambio de cánones, se comportan de forma muy similar.
La extracción de minerales y recursos energéticos (gas, petróleo, etc.) también genera un flujo de cánones a los propietarios de los terrenos bajo los que se encuentran estos recursos.
Y, por último, el flujo generado por un acuerdo de franquicia es sin duda un canon.
Una vez establecido que es posible construir una cartera diversificada de cánones, ahora se trata de comprender los riesgos que entrañan y, sobre todo, cómo invertirlos. El principal riesgo es de evaluación, ya que se trata de poner precio a un flujo de ingresos futuros. En este sentido, la inversión en cánones no es tan diferente de la inversión en capital riesgo y, de hecho, se utilizan metodologías de valoración similares, como el flujo de caja descontado (DCF) y los múltiplos P/E. No hace falta decir que estas metodologías son muy similares. Ni que decir tiene que estas metodologías están sujetas a varias cuestiones críticas como la determinación del flujo de caja (si no es constante), el tipo de descuento (el WACC) y especialmente el horizonte temporal (si no está fijado contractualmente).
Evidentemente, también existe un riesgo de contraparte vinculado tanto a la insolvencia del deudor como al hecho de que debe comprobarse con precisión y certeza que el vendedor de los cánones es el titular real de los derechos que transfiere.
Por otra parte, otros riesgos típicos de las inversiones no alternativas (por ejemplo, acciones y obligaciones), como la volatilidad de los mercados, no parecen especialmente relevantes. Por el contrario, la inversión en cánones debería precisamente no estar correlacionada con las clases de activos tradicionales y, por lo tanto, ofrecer una buena diversificación de la cartera.
Por otro lado, el riesgo de liquidez es especialmente crítico. Normalmente, las inversiones alternativas no son muy líquidas, pero en el caso de los cánones tenemos algunos mercados bastante interesantes que son auténticas bolsas de subastas. Entre ellos se incluyen:
- – Royalty Exchange: es el mayor mercado de derechos de autor del mundo y funciona de forma similar a las bolsas de valores (en la parte de subasta). Los compradores potenciales interesados en la obra completa o parcial de un titular de derechos pujan por el canon. El ganador tiene la oportunidad de reclamar futuros ingresos por derechos.
- – SongVest: Al igual que las acciones individuales pueden venderse y negociarse como paquetes, las canciones, álbumes y otros activos musicales pueden agruparse en OPIs que hacen ganar dinero a los inversores de SongVest cada vez que una canción o composición asociada es reproducida (emitida), vendida o comprada.
- – Royal: Los inversores que eligen Royal como su bolsa reciben tokens (en blockchain) relacionados con un porcentaje concreto de los ingresos por streaming de una canción. Este sistema permite a los inversores cobrar un flujo de regalías junto con los artistas que producen su música favorita.
– Cypress Growth Capital:se trata de una sólida opción de royalty a considerar si se está interesado en inversiones corporativas, innovaciones tecnológicas, pequeñas empresas, financiación de riesgo y opciones similares.
El último aspecto de este tipo de inversión que sugerimos evaluar cuidadosamente es el perfil fiscal, que por supuesto debe analizarse con un asesor experimentado en relación con el domicilio fiscal del inversor. Por lo general, los cánones evitan la doble imposición, lo que supone una clara ventaja competitiva frente a otras formas de inversión.
Descargo de responsabilidad
Este post expresa la opinión personal de los empleados de Custodia Wealth Management que lo han escrito. No se trata de un consejo o recomendación de inversión, ni de asesoramiento personalizado, y no debe considerarse como una invitación a operar con instrumentos financieros.
