Con sede en Zug, Partners Group es un gigante suizo de las inversiones que ha construido un negocio de 185 000 millones de dólares ofreciendo a inversores acaudalados productos fáciles de adquirir y liquidar.
Al igual que otras sociedades de capital riesgo, Partners Group se ha visto obstaculizada por la normativa estadounidense a la hora de acceder al vasto mercado de los fondos de pensiones estadounidenses, una fuente de demanda potencialmente enorme que la empresa estaba decidida a desbloquear.
El pasado mes de agosto lo consiguió, gracias a una orden ejecutiva del presidente Donald Trump que hizo que las cuentas de pensiones 401(k) fueran accesibles al capital privado.
Pero la empresa que ha popularizado el capital privado entre el público minorista podría no ser la que más se beneficie de ello.
Grupos como Blackstone, Apollo y KKR apostaban en el pasado por inversores institucionales dispuestos a bloquear capital durante diez años; hoy en día, la industria del capital privado (de 22 billones de dólares) se está orientando hacia inversores acaudalados y fondos de pensiones, el segmento que durante años ha constituido la base del éxito de Partners.
En la sede de Partners Group destaca el lema: «Construidos de forma diferente para invertir de forma diferente», que simboliza una cultura centrada en el conocimiento industrial más que en la ingeniería financiera.
A diferencia de la mayoría de los grupos de compra, Partners Group fue fundada hace 30 años por tres ex empleados de Goldman Sachs con experiencia en ventas y banca privada, más que en operaciones de adquisición.
Esta competencia en la gestión de clientes, más que en la estructuración de operaciones, resultó ser crucial.
La empresa aprovechó sus raíces suizas para establecer relaciones con bancos privados locales como Vontobel, captando una base de clientes dispuestos a pagar comisiones elevadas.
Dado que Partners no disponía de un flujo estable de operaciones directas, desarrolló estructuras innovadoras haciendo de la necesidad una virtud.
La innovación que impulsó el éxito de Partners fue la creación de un nuevo tipo de fondo: el vehículo evergreen o semilíquido, diseñado para hacer que el capital privado fuera más adecuado para particulares y pequeñas instituciones.
En 2003, Partners fue la primera gran empresa en ofrecer inversiones de compra al público en general.
En 2009, con el lanzamiento de la versión estadounidense, conquistó más de dos tercios del mercado minorista estadounidense de capital privado.
La empresa también adoptó un modelo extremadamente personalizable, ofreciendo cuentas gestionadas por separado y una estructura con más de 350 vehículos, con asignación algorítmica de las operaciones (véase la figura siguiente).
Partners sostiene que su punto fuerte es el acceso equitativo a las operaciones mediante una política de asignación prorrateada, pero el rendimiento de muchas estructuras es difícil de evaluar porque no se publican los rendimientos individuales de las cuentas separadas.
En 2006, Partners fue una de las primeras empresas de mercados privados en cotizar en bolsa.
Mientras que competidores como Blackstone y Apollo luchaban contra la volatilidad de los mercados públicos, las acciones de Partners crecieron con fuerza, gracias a la estabilidad de las comisiones de gestión.
Tras la salida a bolsa, a partir de 2011, Partners comenzó a originar sus propias operaciones, lo que creó tensiones con otros fondos que la veían pasar de inversora a competidora.
Hoy en día, sin embargo, son sobre todo sus rivales estadounidenses los que invaden su territorio histórico.
Con la ralentización de las inversiones institucionales, Blackstone, Apollo y KKR han iniciado una agresiva ofensiva hacia el sector minorista, conquistando cuotas de mercado.
En 2025, por primera vez, los inversores retiraron más capital del que aportaron del principal fondo minorista de Partners en Estados Unidos.
• Salidas del fondo Private Equity Master (16 500 millones de dólares)
• Redenciones récord: 750 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025
• Cuota de mercado en EE. UU. por debajo del 25 % (Goldman Sachs)
Según algunos gestores de patrimonios, los fondos de Partners son menos competitivos que los de sus rivales, que ofrecen:
• Mayor amplitud de la cartera
• Costes más bajos
• Mayor cartera de operaciones
Las acciones en bolsa también han tenido un rendimiento inferior al de sus competidores en los últimos cinco años.
Partners afirma que:
• Los nuevos fondos evergreen lanzados desde 2023 están creciendo
• Los activos aumentaron en 33 000 millones de dólares en 2025
Sin embargo:
• El fondo minorista estadounidense solo ha rendido entre un 2 % y un 8 % anual después de comisiones
• Por debajo de las nuevas ofertas de KKR y Blackstone
• El fondo europeo «Global Value» también ha mostrado rendimientos modestos
El responsable de soluciones de cartera, Roberto Cagnati, sostiene que muchos de los rendimientos declarados por los competidores están inflados por valoraciones contables, sin salidas reales.
No obstante, Partners ha realizado algunas operaciones exitosas, entre las que se incluyen:
• Venta de International Schools Partnership (valor triplicado en 4 años).
• Salida a bolsa de Vishal Mega Mart (rendimiento ~7x).
Sin embargo, admite que algunos activos adquiridos en 2021-2022 parecen hoy sobrevalorados, como:
• Breitling
• Hearthside Food Solutions (que quebró en 2024 tras ser acusada de explotación infantil)
Partners debe gestionar:
• Salidas continuas de su fondo principal estadounidense (~320 millones de dólares al trimestre)
• Creciente competencia de Blackstone, Apollo, KKR y Capital Group
Está tratando de relanzarse mediante:
• Asociaciones con BlackRock y PGIM
• Posibles adquisiciones para aumentar su escala
• Nuevas estrategias y productos minoristas
Descargo de responsabilidad
Esta publicación expresa la opinión personal de los colaboradores de Custodia Wealth Management que la han redactado. No se trata de consejos o recomendaciones de inversión, ni de asesoramiento personalizado, y no debe considerarse como una invitación a realizar transacciones con instrumentos financieros.
