Мы слышали от многих, что биткойн считается «цифровым золотом». Эта интерпретация действительно имеет под собой основания, как мы уже отмечали в нашем аналитическом обзоре от 9 мая 2025 года, хотя, конечно, она вызывает критические и противоречивые мнения. Но сегодня появилась новость: основатель Tether, вместо того чтобы считать биткойн формой цифрового золота, предпочитает считать золото формой «естественного биткойна». Помимо игры слов, давайте сосредоточимся на фактах и, следовательно, на цифрах.
Tether, который теперь, благодаря Genius Act, стал уполномоченным эмитентом валюты (американского доллара, если быть точным), хочет диверсифицировать свои резервы, разместив их часть в физическом золоте. Он уже пробовал это сделать с токеном Tether Gold (XAUt), запущенным в 2020 году, эквивалентным одной тройской унции, делимой до 0,00001 доллара. Однако, как и его конкурент Pax Gold (PAXG), запущенный Paxos годом ранее, он не имел успеха с капитализацией менее миллиарда долларов.
Но есть некоторые цифры, которые показывают, что Tether явно нацелена на массивные инвестиции в золото. Во-первых, запасы золотых слитков, хранящиеся в Цюрихе, составляют почти 9 миллиардов долларов, в то время как капитализация XAUt составляет менее миллиарда. Это означает, что группа создает общие запасы желтого металла. Но есть еще и инвестиции в горнодобывающую промышленность, не через акции добывающих компаний, а через роялти, инвестируя, на данный момент, в миноритарные доли Elemental Altus, котирующейся на бирже в Торонто и готовящейся к слиянию с конкурентом EMX; речь идет о небольших суммах (около 100 миллионов), если сравнивать с миллиардными прибылями Tether в первом полугодии этого года.
Другим событием, предвещающим дальнейший значительный рост цен на желтое золото, является токенизация драгоценного металла (то есть слитков весом более килограмма, поскольку монеты и так достаточно дроблены), что позволит продавать целый слиток по частям, но, прежде всего, предлагать золото в качестве гарантии для маржирования деривативов. Многие пытались токенизировать золото, но сейчас проект разрабатывается и реализуется World Gold Council (WGC), консорциумом, представляющим горнодобывающую промышленность, который хочет начать с крупнейшего рынка в мире: Лондона.
Оптовый рынок золота «Loco London» является крупнейшим в мире центром физической торговли, поддерживаемым обширными запасами ведущих международных коммерческих банков и складскими мощностями Банка Англии. Сделки осуществляются «вне биржи» (OTC), то есть напрямую между сторонами, а не через центральную клиринговую палату.
На этом рынке существует два типа сделок: сделки с «аллоцированным» золотом, которые касаются конкретного слитка золота, и сделки с «неаллоцированным» золотом, которые предполагают запрос определенного количества золота без указания конкретного слитка. Согласно предложению WGC, в Лондоне будет создан третий тип сделок с внебиржевым золотом. Проект начнется с пилотной фазы, в которой примут участие крупные банки и торговые компании в качестве совладельцев базового золота.
В январе этого года Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) запустила новую (разрешенную) блокчейн-сеть, являющуюся ядром программы Gold Bar Integrity, для отслеживания каждого нового слитка, выходящего из аффинажных заводов. Это позволит сертифицировать «рождение» каждого нового слитка, предоставив ему подлинную цифровую идентичность. Как и в случае с любым переходом из физического мира в цифровой посредством токенизации, это также представляет собой критическую точку наибольшего риска: после записи ложных данных в блокчейне их уже нельзя изменить, и их необходимо исправлять другими способами. Но дело в том, что становится сложно без мошеннических манипуляций сертифицировать физическое явление, чтобы придать ему «подлинную» цифровую жизнь.
Допустим, что этот шаг удастся сделать с приемлемой надежностью, мы окажемся в присутствии «золотых монет» (токенов), выраженных в цифровой форме и, следовательно, легко отслеживаемых и переносимых (поскольку они используют технологию блокчейна), которые должны будут конкурировать с криптовалютами и стейблкоинами, обеспеченными самыми разными активами (включая золото). И все же, если этот процесс будет осуществлен по всем правилам, токенизация физического золота рискует подпасть под действие закона Грешема, согласно которому плохая валюта вытесняет хорошую (из обращения), тем самым сводя токены к роли гарантии в цифровой форме. Эта роль, по нашему мнению, все же будет достаточной, чтобы дать новый мощный импульс драгоценному металлу par excellence.
Отказ от ответственности
Настоящий пост выражает личное мнение сотрудников Custodia Wealth Management, которые его подготовили. Он не является инвестиционным советом или рекомендацией, индивидуальной консультацией и не должен рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
