Когда мы говорим о карбоновых кредитах, всегда возникает необъяснимая путаница. Карбоновый (или климатический) кредит — это разрешение на загрязнение окружающей среды (до определенного лимита), которое государственный орган ежегодно предоставляет крупным предприятиям с высоким уровнем загрязнения (таким как производители металлов, авиакомпании, химические заводы и т. д.).
И здесь, впервые, Европа и её выраженная склонность к регулированию способствовали созданию крупнейшего в мире рынка карбоновых кредитов (EU Emissions Trading System – EU ETS). По данным Sparkchange, этот рынок в среднем обменивает 2 миллиарда евро в день, охватывает более 13 000 загрязняющих предприятий (ответственных примерно за 40 % выбросов парниковых газов в Европе) и покрывает около 1,2 миллиарда тонн выбросов CO2 в атмосферу.
Но давайте разберемся, как это работает. С 2005 года каждая европейская страна обязана ежегодно выпускать определенное количество сертификатов (European Allowance – EUA), которые заносятся в специальный реестр, ведемый каждым государством-членом. Каждый сертификат фактически представляет собой право на загрязнение, то есть выброс одной тонны CO2 (эквивалентной, так как парниковыми газами являются не только CO2) в атмосферу в результате производственного процесса.
Эти сертификаты либо бесплатно распределяются между некоторыми предприятиями, либо приобретаются на аукционах, которые проводятся на специализированных биржах, таких как EEX или ICE. Каждая выброшенная тонна CO2 приводит к “уничтожению” сертификата, принадлежащего загрязняющей компании (он удаляется из реестра). Оставшиеся сертификаты могут быть использованы в следующем году или проданы (кроме бирж, существуют также банковские каналы для их торговли). Напротив, если лимит сертификатов исчерпан, дополнительные выбросы влекут за собой штраф в размере 100 евро за каждую превышенную тонну и потерю соответствующего количества EUA, выделяемых в следующем году. Эта система известна как “cap-and-trade” и направлена на ежегодное снижение выбросов EUA (cap) с целью достижения двух задач: сокращение выбросов парниковых газов на 55 % к 2030 году и достижение нулевого уровня выбросов к 2050 году.
Что нас интересует — с нашей точки зрения — так это торговля этими активами, вызывающая сильную волатильность цен; ниже приведен график для первичного рынка (биржа) и вторичного рынка (банки).
Почти полное совпадение цен первичного и вторичного рынков указывает на отсутствие арбитража, что свидетельствует об эффективности рынка.
Этот рынок явно является обязательным, но существуют также добровольные рынки с различными инструментами (о которых мы расскажем в следующем посте), имеющими специфические риски. Хорошая новость заключается в том, что существуют как активные, так и пассивные продукты на основе EUA, а также производные инструменты (фьючерсы и опционы), которые позволяют хеджировать длинные позиции в сертификатах.
Disclaimer: Эта статья выражает личное мнение авторов из Custodia Wealth Management. Она не является инвестиционным советом или рекомендацией и не должна рассматриваться как приглашение к совершению сделок с финансовыми инструментами.
